▶  本报记者  孙庆阳

　　全球商业航天正经历一场以低轨卫星大规模组网为核心的蜕变，在这场关乎未来太空经济主导权的逐鹿中，中国商业航天正在奋勇向前。2025年11月10日，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，5天内完成两次任务，刷新国内高密度发射纪录。

　　应用层面亦迎来利好，工业和信息化部于11月22日宣布正式启动卫星物联网业务商用试验，旨在为商业航天等提供“天基通信底座”。

　　高增长背后的逻辑

　　据预测，今年中国商业航天市场规模将达2.8万亿元。在北京无限宇航科技有限公司副总经理黄锦殿看来，这主要由三大因素驱动：“一是政策持续加码，国家将航天纳入战略性新兴产业，准入放宽与资金支持降低行业门槛；二是下游需求爆发，通信星座、遥感服务、导航增强等应用场景推动卫星部署需求激增；三是技术迭代与成本下降，液体动力、轻量化材料等技术成熟，降低商业化门槛，叠加资本密集涌入形成正向循环。”

　　中国航天科技集团五院510所研究员王润福认为，高增长源于政策支持、技术突破和市场需求释放的共同作用。北京陆石投资管理有限公司董事长邓钊则从战略资源角度进行解读，他指出核心驱动力是低轨卫星互联网组网需求迫切，特别是我国向国际电信联盟（ITU）提交了超3万颗低轨卫星的轨道与频谱资源申请，在“先占先得”的现实情况下，商业航天催生巨大的发射需求。

　　深圳市中小担创业投资有限公司总监丰先利对此表示：“中国商业航天的高频发射与太空资源开发机遇凸显，尤其是卫星异轨部署、太空空间运输及其他在轨服务的需求明显加快。”海南商业航天发射场的高密度发射能力建设，正是应对这一紧迫需求的直接体现。

　　理性审视商业化估值

　　随着赛道升温，资本正加速向火箭和卫星制造等产业链核心环节集中，出现多起高额融资。对于当前一级市场的估值是否理性，业内专家持审慎乐观态度。

　　黄锦殿分析认为，当前估值整体呈现头部理性、尾部泡沫格局。“头部企业估值具备合理性，产业链核心环节技术壁垒高，头部企业掌握核心专利与工程经验，且已获得明确订单，下游需求确定性强。”黄锦殿同时警示，“部分中小企业缺乏技术壁垒与商业化路径，仅靠概念融资，估值存在虚高。”他表示，资本集中于核心环节头部企业，本质是追逐“技术+订单”双确定性，但需警惕盲目跟风导致的估值泡沫。

　　邓钊从投资逻辑上进行补充，他指出：“当前估值需结合产业阶段客观看待，科创板第五套标准为未盈利航天企业打通资本通道是估值支撑的重要逻辑，但这绝不意味着企业可长期不盈利。”他认为这提出了理性估值的核心标准，即筛选能将技术转化为产业能力的企业，而非单纯的技术展示者，并预示资本市场最终会向具备规模化交付能力的企业倾斜。这为衡量企业价值提供了更清晰的维度，不仅要考量技术先进与否，更要洞察将技术转化为产品和市场的能力。

　　需协同建立风险防范机制

　　商业航天的长远发展最终需要实现商业闭环。除了宏大的“万星星座”计划，寻找近期能实现规模化营收并盈利的应用场景至关重要。黄锦殿指出三大最具潜力的方向，一是遥感数据服务，面向环保、农业、应急等领域，提供高频次、高精度数据定制服务，商业模式成熟且需求刚性；二是商业发射服务，小卫星“拼车”发射实现“一箭多星”的灵活部署，随着小卫星数量激增，市场空间持续扩大；三是在轨服务，包括卫星延寿、太空垃圾清理等，伴随在轨卫星存量增长，刚需属性凸显。

　　赛道火热的同时也伴随着风险。黄锦殿指出，当前行业最大的潜在风险是技术研发不及预期与商业化节奏错配。航天技术容错率低，核心技术的突破存在不确定性，若研发周期超预期，易导致资金链断裂；同时，部分企业盲目扩张也可能引发产能过剩。

　　对此，黄锦殿建议产业与资本需协同建立风险防范机制。企业需采用“分阶段研发+小步快跑迭代”模式，同步拓展多元化营收渠道对冲单一业务风险；投资机构应强化技术尽调，聚焦具备核心专利与工程经验的团队，采用“分期投资+绑定关键研发节点”策略，分散投资组合，避免集中押注单一技术路线或企业。

　　邓钊则认为，投资机构应容忍合理试错，同时以产业化进度和盈利时间表作为投资评估核心，避免盲目追逐概念。